原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取得了(le)两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外部(bù)环(huán)境对(duì)白(bái)酒造成了(le)不(bù)可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望(wà湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少ng)其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一(yī)个共同主题是(shì)去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利(lì)润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动力(lì)。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持结(jié)构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因(yīn)为(wèi)去(qù)年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了(le)策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力(lì)，但透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济(jì)面的(de)恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回(huí)答投资者关于库存(cún)的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常(cháng)水平。