国内(nèi)“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风险依旧(jiù)不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美(měi)联储也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可(kě)能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下(xià)跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新(xīn)低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责(zé)金融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没(méi)有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率流动(dòng)性风(fēng)险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足(zú)的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响的(de)地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本(běn)分(fēn)担(dān)的基础(chǔ)上提供给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的(de)地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀指标(biāo)之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映武警能打过特警吗出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布(bù)的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　武警能打过特警吗　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如(rú)是否透露(lù)下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美(měi)债(zhài)利率(lǜ)曲线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵(guì)金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述(shù)种种因(yīn)素均(jūn)对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和(hé)美联储对于后续货(huò)币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是(shì)失业率指标(biāo)，还(hái)远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归波折反复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一(yī)步(bù)”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸(mào)易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置(zhì)的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金银(yín)价(jià)格(gé)的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投(tóu)资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键时间节(jié)点，投资者(zhě)若(ruò)保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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