昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库(kù)及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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