财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下游终端(duān)议价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预(yù)计公司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升(s诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别hēng)，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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