金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前(qián)实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭>2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭)螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。