调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线)推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之(zhī)高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现在(拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线zài)还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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