2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价(jià越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。<越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》/p>

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