金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍(réng北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环)将占(zhàn)优。

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