来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相(x爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语iāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题(tí)依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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