核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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