事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结(jié)构(gòu)分化(huà)、与终端(duān)需求相关的服务(wù)业延续涨价(jià)

　　物价作为(w扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文èi)经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标，在经济(jì)复(fù)苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济的周期性波动(dòng)，主要(yào)由需求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后指标，表现出(chū)明(míng)显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般(bān)滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如，2015年初(c扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文hū)、2017年初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和(hé)外(wài)需拖累部分商品价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充足，价格回落成为拖累(lèi)食(shí)品同(tóng)比(bǐ)自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定(dìng)价(jià)的(de)大宗商品价格回落，带动交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料等分项环(huán)比延续低于季(jì)节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价格(gé)回落也(yě)有(yǒu)拖累、与相关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下(xià)消费(fèi)相关的商品和(hé)服务(wù)，在(zài)价(jià)格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一步凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服务同(tóng)比自年初以来(lái)明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求回(huí)暖带动部分中上(shàng)游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例(lì)如(rú)，文教娱制(zhì)造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐(zhú)步回升。线下消费活(huó)动持续改善等(děng)或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基(jī)数贡献、及(jí)部分(fēn)商品价格回落拖(tuō)累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因(yīn)基(jī)数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较(jiào)上(shàng)月(yuè)回落0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食(shí)品(pǐn)环比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等(děng)服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食品环比(bǐ)中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能(néng)充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加(jiā)工工业亦(yì)有走(zǒu)弱(ruò)；生活(huó)资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回(huí)落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原油等上游原材料链(liàn)条相关(guān)价(jià)格回落，与线下消费相关(guān)的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回(huí)落(luò)、上游原材(cái)料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气(qì)供应(yīng)环比延续回落(luò)、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造、通信制(zhì)造等部分(fēn)中下游(yóu)制造(zào)业(yè)价格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端(duān)制造(zào)业价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告：《通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时间(jiān)：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布(bù)机构：国金证券股份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文