四大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息(xī)率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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