近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关(guān)费用和信用(yòng)减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现(xiàn)收益(yì)加上本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷银戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画行(xíng)倒闭消息(xī)在(zài)资(zī)本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内(nèi)大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提(tí)货消极(jí)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一(yī)般是豆粕(pò)需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积(jī)极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策(cè)略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白(bái)银(yín)在初期(qī)两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画属性及美联储加息(xī)预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出(chū)更高的(de)波动性。后(hòu)期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价(jià)值进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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