2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗x;'>特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗痒吗)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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