事件(jiàn)：21世纪(jì)经济报道、澎湃新闻(wén)等(děng)多家媒体报道，协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将于5月15日执行(xíng)，其(qí)中国有(yǒu)银行执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗执行基(jī)准利率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是什么？通知存款和协(xié)定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活(huó)期。产品推出(chū)的目的(de)更多是为吸引存款。通知(zhī)存(cún)款是指不约定存期，在(zài)支取时提前通知(zhī)银行的存款业务，分(fēn)为提前一天(tiān)和(hé)提前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型。协(xié)定存(cún)款是(shì)对协定额度以内(nèi)的部分给予活期(qī)利率(lǜ)，对超过协定部分给予(yǔ)协定存款利率。

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款当前(qián)利率处于什么水平(píng)？为何需要(yào)规定(dìng)上限？根据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率(lǜ)分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存(cún)款利率为(wèi) 1.15％ ，活(huó)期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大行1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款利率的(de)上(shàng)限(xiàn)分(fēn)别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部(bù)分城(chéng)商行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高，我们梳理的样本(běn)银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上限。7 天通知存(cún)款的最高利(lì)率达到 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高(gāo)的通知存款利(lì)率高于其挂(guà)牌价(jià)，存在“存(cún)款竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对相关存款实际利率有何(hé)影响？是否(fǒu)会对M1和(hé)M2产生影(yǐng)响(xiǎng)？部分城商(shāng)行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)，但对M1和M2增(zēng)速影(yǐng)响非对称。其一，通知存款(kuǎn)和协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款归属于(yú) M2 下的(de)其他存款科目，则其变动(dòng)会影响M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次利(lì)率上限的设定，可能有部(bù)分(fēn)个人或企业将通知存款和协定存(cún)款投(tóu)向收益率更高的理财以(yǐ)及其(qí)他资(zī)管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。考(kǎo)虑(lǜ)到4月居民存(cún)款(kuǎn)已(yǐ)经(jīng)开始重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预(yù)计将进入下行通道。再考虑到此次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约(yuē)束(shù)，或进一步(bù)加速(sù)居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？本次约束通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有银(yín)行(xíng)平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但商业银行(xíng)的利润是(sh季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ì)准公共品，去向有三：一是利(lì)润分(fēn)配给(gěi)财政(zhèng)的非(fēi)税收(shōu)入；二是转增资本(běn)金(jīn)以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是(shì)增加(jiā)拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既(jì)要保证商业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要(yào)不抬高实体经济融(róng)资水平，惟有(yǒu)对存款(kuǎn)利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行(xíng)已经下调存(cún)款利率，年初(chū)至今(jīn)其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位(wèi)，政(zhèng)策抓(zhuā)手转(zhuǎn)向其(qí)他(tā)存款的利(lì)率(lǜ)水平。但目前尚不(bù)构成新一轮存(cún)款利率下调的(de)开始，源于目前存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国(guó)债收益率高于上一轮下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚(shàng)不具备全(quán)面下调的充(chōng)分条(tiáo)件。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车销售、地(dì)产销售改善。乘(chéng)用(yòng)车零售同比(bǐ)较上周上(shàng)升 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计(jì)同比(bǐ) 1％ ，全国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产(chǎn)销售有所恢复，因(yīn)城施策(cè)继续加码。政府性基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生产与制造(zào)业(yè)投资：开(kāi)工率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格(gé)下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率(lǜ)：资短端金利率下行(xíng)、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳增(zēng)长政(zhèng)策见(jiàn)效(xiào)速度慢(màn)于预期，数据搜集(jí)遗漏。

　　以下为正文

　　周关(guān)注：存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家媒(méi)体报道，协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限：国有银行（特(tè)指(zhǐ)工农、中、建四大(dà)行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它金融(róng)机构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协 定存款(kuǎn)是什么(me)？

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款是“类活期存(cún)款”，灵活性好于(yú)定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多是(shì)为吸(xī)引存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为提前(qián)一天和提前七天的两种类型。在存入(rù)款项时不约定存(cún)期(qī)，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)通(tōng)知银行，约定支取(qǔ)存款的日(rì)期(qī)和金额方(fāng)能支取，按(àn)存(cún)款(kuǎn)人(rén)提前通知的(de)期(qī)限长短划分为一天通知(zhī)存款和七天通知存款两个(gè)品种，一(yī)天通知存款必须提前一天通知约定支取存(cún)款，七天(tiān)通(tōng)知存款必须提前七天通(tōng)知约定支取存款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)是对协定额度以内(nèi)的部分给予活(huó)期利率，对超过协定(dìng)部分给予协(xié)定存款(kuǎn)利率。协定存款(kuǎn)是指银行与客户(hù)签订协议，约定结算账户的(de)每日留存金额，结(jié)算账户每日余额低于最(zuì)低(dī)留存额（含）的部分按活期存款利(lì)率计息，超(chāo)过部分按中国人民银行规定的协定存款利率(lǜ)计(jì)息的存款。协(xié)定(dìng)存款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当(dāng)前利率水平？为何需要(yào)规定上限(xiàn)？

　　若央行规定新的利率(lǜ)上限(xiàn)，则7天通知存款利(lì)率的上限(xiàn)被设定为(wèi)1.55％。根据央行(xíng)公(gōng)告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利(lì)率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率(lǜ)为(wèi) 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.25％ 。其它金融机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利(lì)率的(de)上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协定(dìng)存(cún)款利率偏高，样本银行中有13.5％的(de)银行超过新规(guī)上限(xiàn)。我们梳理了(le)国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家(jiā)城商行（按(àn)资产规模排序(xù)）以及 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行(xíng)与股份行挂牌利率(lǜ)未超(chāo)过央行新规上限，超过上限的银行主(zhǔ)要(yào)集中(zhōng)在城商行和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过(guò)上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗银(yín)行(xíng)最(zuì)高(gāo)的通知存款利(lì)率高于其(qí)挂(guà)牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成本(běn)相(xiāng)对(duì)刚性(xìng)的(de)问题。我们在(zài)梳理过(guò)程中发(fā)现(xiàn)，部(bù)分银(yín)行个人通知存款(kuǎn)的最高利(lì)率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)最(zuì)高利率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实(shí)际(jì)存款(kuǎn)利率(lǜ)、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分(fēn)城(chéng)商行和农商行(xíng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调。目前超过利率新(xīn)规上限的主(zhǔ)要为城商行和农(nóng)商行，样本(běn)银行中有(yǒu) 13.5％ 的银(yín)行超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高利(lì)率(lǜ)达(dá)到 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因此新规的执(zhí)行(xíng)会导致部(bù)分(fēn)城商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的比例(lì)）通知存款和(hé)协定存款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产(chǎn)生(shēng)影响？

　　其(qí)一，通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款应(yīng)属于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。根(gēn)据《存款(kuǎn)统计分类及编码(mǎ)》，通知存款和协定存款(kuǎn)与普通存(cún)款并列，并不属(shǔ)于单位(wèi)存(cún)款和(hé)储蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位(wèi)活期存款之和，其不(bù)在(zài) M1 的包含(hán)范围(wéi)之内(nèi)，利率上限的设定对 M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其(qí)二，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计(jì)分类及编码》，我们合理推(tuī)断(duàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其变(biàn)动会影响(xiǎng) M2 规(guī)模(mó)和(hé)增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上(shàng)限的设(shè)定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通知存(cún)款和协定存款投向(xiàng)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财以及(jí)其(qí)他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑(lǜ)到4月居(jū)民存(cún)款已(yǐ)经开始重新(xīn)流向表外(wài)，M2增速(sù)预计将进入下行通道。M2 近一年的上行由个(gè)人存(cún)款推动，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分(fēn)点来源于个人存(cún)款的规模(mó)扩(kuò)张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资(zī)管资(zī)金回(huí)流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来(lái)源于住户(hù)部(bù)门。但随着4月居民存(cún)款(kuǎn)同(tóng)比首次由增转降，居民资产配置或回流(liú)表外，对(duì)应的则(zé)是M2同比超(chāo)过(guò)市场预期(qī)下行(xíng)。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约(yuē)束，或进一步(bù)加速(sù)居民将资(zī)金从表内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　本次约(yuē)束通知存(cún)款和协定(dìng)存款利(lì)率，核心目的是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下(xià)探(tàn)，其中国有银行(xíng)平(píng)均(jūn)净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份(fèn)制银行(xíng)的平均(jūn)净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一是利润分配给财政的非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增资本(běn)金(jīn)以满足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠道；三是(shì)增(zēng)加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险。既(jì)要(yào)保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已(yǐ)经下调存款利(lì)率，年初至(zhì)今其他银(yín)行(xíng)也(yě)纷纷跟进，随(suí)着(zhe)商业银行普通存款利(lì)率的调整到位，政策抓手转向其(qí)他存款的(de)利率(lǜ)水平(píng)。而部分(fēn)中小银行未高息揽(lǎn)储，其(qí)通知存款利率和协定存款利率明显偏高(gāo)，实际上不利于商业银行(xíng)整体负债端成本的(de)下降，也(yě)成(chéng)为(wèi)本(běn)次约束通知存(cún)款和协定存款利率的触发(fā)因素。

　　是否是新一轮存(cún)款利率下调的开始？目前十年期国债收益率(lǜ)高于(yú)上一轮(lún)下调(diào)时低点，1年期LPR持(chí)平，因而(ér)目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年期国债收益(yì)率和(hé)以 1 年期(qī) LPR 基准，合(hé)理调整存款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分(fēn)全国性(xìng)银行下(xià)调存(cún)款利(lì)率，如一年期定(dìng)期存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　高频经济(jì)表现：汽(qì)车、地产销售改善(shàn)

　　1）商(shāng)品(pǐn)消费：乘用车零售较上周(zhōu)有所(suǒ)改(gǎi)善，今年以来(lái)累计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月(yuè)1-7日，乘用车市场零售同比增(zēng)长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国(guó)整车货运量(liàng)有(yǒu)所(suǒ)反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继(jì)续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货(huò)运量较 2021 年同期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％ ；京(jīng)沪(hù)深迁徙趋(qū)势(shì)较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消费(fèi)：截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，当周国债(zhài)净融资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)回暖，五(wǔ)一(yī)过后因城施策继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城市商品(pǐn)房周(zhōu)均成交面(miàn)积两(liǎng)年平(píng)均增速(sù)回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二(èr)线和三(sān)线城(chéng)市(shì)分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城(chéng)市进行了(le)公(gōng)积金(jīn)贷款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周(zhōu)新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生产(chǎn)：受(shòu)五一假期及需求走弱(ruò)影响，开工率(lǜ)连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半钢(gāng)胎开工率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强于去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口(kǒu)物(wù)流效率有所改善。截(jié)至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口(kǒu)货物吞(tūn)吐(tǔ)量较上周回(huí)升 0.8％ ，高(gāo)速(sù)公路货车通行量与(yǔ)铁(tiě)路货运量(liàng)较(jiào)上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪(zhū)肉(ròu)价格继(jì)续下行(xíng)，菜价、果价(jià)回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售(shòu)价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分(fēn)别(bié)环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行(xíng)。截至 5 月(yuè) 11 日，布(bù)油周均价小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤价格回落(luò) 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率(lǜ)：逆回购地量延续(xù)，资(zī)金(jīn)利率小幅(fú)下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别较(jiào)上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，人民币被动贬(biǎn)值。截(jié)至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见效速度慢(màn)于预期，数据(jù)搜集遗漏。

　　全球宏(hóng)观日历：关注中国 4 月经济(jì)数据

　　内容节选(xuǎn)自(zì)申万(wàn)宏源(yuán)宏观研(yán)究报告(gào)：

　　《存款利率下(xià)调新(xīn)一轮(lún)的开始？——申万宏源宏观周报·第(dì)208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜

　　发布日期(qī)：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗