四大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意(yì)味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思)支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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