原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及20在职教育是什么意思，补充在职是什么意思23Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主题是(shì)去(qù)库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构(gòu)性增(zēng)长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除高端一(yī)如(rú)既往强势(shì)以外(wài)，其中高(gāo)端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年(nián)的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(s在职教育是什么意思，补充在职是什么意思ū)酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能一(yī)定程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会(huì)面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时(shí)就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新(xīn)周期(qī)中胜出(chū)。

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