本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面看(kàn)，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓110根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行。英为财情(qíng)的(de)美(měi)联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策(cè)是：以(yǐ10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适)1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速(sù)度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致(zhì)金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个(gè)股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较(jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的(de)市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分(fēn)别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资(zī)本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板块(kuài)能(néng)否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即(jí)使考验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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