昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需(xū)要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价(jià)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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