申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前(qián)景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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