大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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