昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的(de)就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思rong>7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的(de)控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到(dào)日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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