昨夜今晨，全球投资界(ji逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的è)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿(y逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的ì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续(xù)回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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