大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部(b电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗ù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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