金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济(jì)不存如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和(hé)化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在(zài)负值区(qū)间。

　　总的(de)看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间(ji如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁ān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的(de)持(chí)续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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