金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致(zhì)力(lì)提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白(bái)酒不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上涨不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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