金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出junk food 可数吗，junk food是单数还是复数现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了(le)价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xijunk food 可数吗，junk food是单数还是复数à)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征junk food 可数吗，junk food是单数还是复数不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对企业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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