财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(sh涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领(lǐng)者。

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