私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券(q耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标uàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确(què)了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生(shēng)存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为(耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标wèi)不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一(yī)实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应当对投(tóu)资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金(jīn)相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利(lì)。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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