金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发(fā)言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学(xué)制品业(yè)价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(徐海为是谁？huí)落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐徐海为是谁？入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是(shì)共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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