作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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