来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎ2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案o)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qi2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案áng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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