上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不变im医学上是什么意思，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约im医学上是什么意思风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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