自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投(tóu)资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命(mìng)，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金(jīn)中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管(g俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗uǎn)理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的(de)心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的(de)第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选的(de)头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优质精选的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一(yī)次(cì)也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一(yī)目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中对企业(yè)形成的定(dìng)性(xìng)感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司(sī)的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季(jì)度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际(jì)关(guān)系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金的持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期(qī)内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场投资机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂(zá)环(huán)境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将极(jí)大(dà)提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一(yī)生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是(俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的(de)“大(dà)平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体(tǐ)经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受市(shì)场波动(dòng)对应的(de)预(yù)期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预(yù)测(cè)市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而上精选个股而(ér)非择时(shí)的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行正常化(huà)需(xū)要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面(miàn)。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业(yè)变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗