4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国(guó)就(jiù)业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年(nián)期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的年期和10年期(qī)美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业(yè)新增就(jiù)业从(cóng)3月(yuè)的18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内部(bù)出(chū)现分(fēn)化。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商(shāng)业服(fú)务新(xīn)增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳(nà)就业较多(duō)的休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其(qí)他(tā)需求(qiú)指标指示，服务业(yè)需求可能仍在(zài)走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休(xiū)闲餐(cān)饮、医疗(liáo)保(bǎo)健与零售业(yè)的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时(shí)工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)风波的不确定性(xìng)冲击(jī)，4月(yuè)失业率仍然下(xià)降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业(yè)市场韧(rèn)性较强，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度(dù)小时(shí)工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标(biāo)的差距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这(zhè)可能加大(dà)美联储的紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人(rén)数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求(qiú)职人之比的(de)回落(luò)速(sù)度接(jiē)近(jìn)1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业市场才能更接(jiē)近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的能或弱于非农(nóng)就(jiù)业数据所指示的(de)水平，后(hòu)续需要关注(zhù)季节因子扰动下降(jiàng)后就业(yè)数(shù)据的(de)走势。非农(nóng)就(jiù)业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确(què)定性（参见《美国债务(wù)上限(xiàn)提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除(chú)金融(róng)风险以及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒逼联长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的储下半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或许(xǔ)和(hé)季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的