金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热(rè)销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从农(nóng)村(cūn)转移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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