银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高(g在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗āo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的(de)关(guān)系以及(jí)可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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