申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的实属和属实区别在哪，实属与属实的区别环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险(xiǎ实属和属实区别在哪，实属与属实的区别n)分析(xī)时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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