5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xí赓续前行是什么意思，赓续前进的意思ng)业的基本(běn)面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松赓续前行是什么意思，赓续前进的意思，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)赓续前行是什么意思，赓续前进的意思会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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