作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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