5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超(chāo)半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对(duì)半导体主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基于对板块中长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行情的(de)带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度(dù)的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月(yu项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求è)6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求得注意的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下(xià)跌，但资(zī)金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前(qián)，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当(dāng)前半导体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及(jí)预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术(shù)和人才等方面(miàn)存在差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可(kě)能(néng)不及预期；二(èr)是下游需(xū)求不及预期，在(zài)边(biān)缘政治(zhì)和全(quán)球经(jīng)济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回暖的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中国经(jīng)济体重要(yào)的构成央国企(qǐ)对资产回报提出(chū)要求，民营(yíng)企业的竞争力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本效率提升是数字(zì)化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度(dù)较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言(yán)。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对(duì)板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量，从周期视(shì)角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然会(huì)有一定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会(huì)重新复(fù)苏，另(lìng)一方面(miàn)中国(guó)半导体企(qǐ)业有国(guó)产(chǎn)替(tì)代的中期逻(luó)辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至低估(gū)的(de)机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该(gāi)板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能(néng)源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命(mìng)经(jīng)历(lì)了个(gè)人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智(zhì)能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变化最为显著，很多(duō)环节发生(shēng)了(le)改变，产生(shēng)了新(xīn)的(de)投资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设(shè)备材料国产化(huà)为代(dài)表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在(zài)今年都(dōu)有非(fēi)常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十(shí)大对于(yú)科(kē)技安全的强调为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供(gōng)了(le)坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一(yī)年的充分调整，股(gǔ)价已经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数(shù)据和(hé)重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注的(de)方向。存储(chǔ)作为(wèi)半导(dǎo)体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修复速度和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确(què)定，但(dàn)改善(shàn)的(de)过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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