四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成(ch肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的éng)了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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