近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(苏三起解的故事，苏三起解的故事简介shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前苏三起解的故事，苏三起解的故事简介(qián)期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)苏三起解的故事，苏三起解的故事简介上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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