美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据(jù)法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现金(jīn)，传统避(bì)险资产风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本(běn)流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(c风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里hú)了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩(suō)的态度(dù)。

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