四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活(h宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府uó)调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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