文(wén)：天风宏(hóng)观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐(lè)

　　4月(yuè)居民(mín)新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个(gè)月同比(bǐ)多增后，首次(cì)回落。

　　在过去一年多时(shí)间里，居民部门积攒了一大笔超(chāo)额(é)储蓄。今年这笔超额储蓄(xù)能否(fǒu)顺(shùn)利释(shì)放对判断经济和资本市场走势至(zhì)关重要。这里我们(men)尝(cháng)试回(huí)答两个(gè)问题。一(yī)是4月居(jū)民存(cún)款同比多减是不是(shì)超额储蓄(xù)释(shì)放(fàng)的开(kāi)始？二(èr)是这(zhè)一趋(qū)势能(néng)否延续(xù)？

　　对上述问(wèn)题的回答取决于存(cún)款会受到哪些因素的影响。一(yī)般(bān)影(yǐng)响居民(mín)存款(kuǎn)的主要有(yǒu)这么几种(zhǒng)行为：可支配收入、消(xiāo)费(fèi)支出(chū)、金融(róng)资产相(xiāng)关收支和房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消费(fèi)减(jiǎn)少、金融资产赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收(shōu)入减少、消费增加、认购金融资产、购房增加、提前(qián)还贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万(wàn)亿(yì)是居民少消费、少(shǎo)投资、少购房的结果（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然(rán)居民收入(rù)增速(sù)放缓并提前还(hái)贷(dài)，但因为(wèi)投资、购房等下滑(huá)幅(fú)度更大，所以存款同比(bǐ)大幅多增(zēng)。

　　2023年一季(jì)度居民存(cún)款同比多增2.1万亿则是收入(rù)修复和理(lǐ)财存款化的结(jié)果。

　　一季度居(jū)民人(rén)均可支配收入同(tóng)比增长(zhǎng)525元(yuán)，理财存续规(guī)模相比(bǐ)于2022年(nián)末下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办(bàn)理速度放缓(huǎn)等因素影响，RMBS（个人(rén)住房(fáng)抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券(quàn)）条件早偿率指数(shù) 2 相比于(yú)2022年有所(suǒ)回落(luò)，即居民提前还款对存(cún)款的拖(tuō)累相比于(yú)去年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随(suí)着居(jū)民(mín)消费和购房行为修复，其对存款的支(zhī)撑力度减弱(ruò)，一季(jì)度人均消(xiāo)费(fèi)支出同比增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出(chū)同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所(suǒ)以(yǐ)存(cún)款继(jì)续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在(zài)于理(lǐ)财市场的(de)变化。4月居民存款下滑可(kě)能的原因一(yī)是居(jū)民存款理财化；二是提前还贷规模增加。因(yīn)为(wèi)居(jū)民收入和消费数据(jù)不足，暂(zàn)时无法判断消费和收入在4月(yuè)对(duì)存(cún)款(kuǎn)的影响。

　　存款(kuǎn)回(huí)流(liú)理财是4月存款回(huí)落的核心原(yuán)因，4月理财存量规模环比增加(jiā)1.26万(wàn)亿至25.5万亿(yì)，结束了(le)自去年(nián)10月以来的下行趋(qū)势(shì)，重回扩张区间。

　　居民(mín)增配(pèi)理财等资(zī)产是理财风险降(jiàng)低、收益回升和存款利(lì)率下滑共同作用的结果。受益于债(zhài)券市场走强，今年理财市场(chǎng)表现(xiàn)逐(zhú)步好转，理财产(chǎn)品单(dān)位破净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期(qī)下滑的(de)存款利(lì)率(lǜ)，存款对居民(mín)的吸引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民的(de)吸引力则(zé)不(bù)断增强。

　　从5月理财规模(mó)上看，随(suí)着破净率(lǜ)进(jìn)一步回落，居民还在(zài)继续增配(pèi)理财(cái)产品，存款理财化趋势有望延续(xù)。

　　提前还贷(dài)规模扩(kuò)大是存(cún)款下滑的又一个原因。4月早偿率月(yuè)均(jūn)值相比于2月低点上(shàng)行4.3个(gè)百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加(jiā)大提前还贷力度一是因为首套房利率还(hái)在下(xià)降，居民提前还贷以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等(děng)多地继续降(jiàng)低(dī)首套房利率，贝壳研究院数据显(xiǎn)示百城首套(tào)主(zhǔ)流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月(yuè)份部(bù)分(fēn)积压(yā)的还贷业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动(dòng)提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理(lǐ)财市场好(hǎo)转，此前(qián)因居民(mín)少(shǎo)消费、少投资、少买房等积攒下来的超(chāo)额储蓄已发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系经开(kāi)始部分回流理财(cái)市场了(le)，且5月初这一趋势还(hái)在延续(xù)。

　　往后(hòu)来看(kàn)，理财(cái)市场和提前还贷在(zài)后续几个月里或继(jì)续成为超额存(cún)款的主(zhǔ)要(yào)流向。

　　五一旅游人(rén)均消费水平(píng)未(wèi)见明显改善或部分表明当下居(jū)民消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储(chǔ)蓄的持有分化且(qiě)并非(fēi)主要(yào)来自消费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超(chāo)额储蓄能(néng)否转化成(chéng)超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的(de)购房(fáng)需求逐渐释放，房地(dì)产销售(shòu)目(mù)前(qián)已经有走弱迹象，地产(chǎn)短期或不会成为(wèi)超(chāo)储的(de)主要流向。但是因为按揭(jiē)利率(lǜ)存在明显利差，居民(mín)提(tí)前还贷行为或将延续。从这个角度来看，主要因为(wèi)少买房、少投资(zī)而(ér)积发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系攒下来的(de)储蓄，在理财市场(chǎng)环境(jìng)好转和(hé)存款(kuǎn)利率下滑(huá)的(de)背景下或(huò)将继续(xù)回流到(dào)理财(cái)市场(chǎng)。

　　1 存款(kuǎn)同比增(zēng)速使用金融机(jī)构住户(hù)存(cún)款余(yú)额+4月新增来进(jìn)行(xíng)估算(suàn)

　　2早(zǎo)偿率是(shì)指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的(de)金额在(zài)资产池未偿本金余额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)变动超预期，超额储蓄释放弱于预(yù)期，理财市(shì)场波动加大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系