财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是多(duō)年(相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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