美国(guó)债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中(zhōng)长期(qī)的(de)资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示(shì)未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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