财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代(dài)化中促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了(le)市场较(jiào)长一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业(yè)国(guó)央(yāng)企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预期(qī)之下(xià)，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报(bào)率预期(qī)下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最高。中(zhōng)国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银(yín)行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银(yín)行和招商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利(lì)实(shí)体(tǐ)经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红(hóng)和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据(jù)财(cái)通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长期(qī)投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行(xíng)等大金(jīn)融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场行(xíng)情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下去(qù)看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不(bù)限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析(xī)。

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