昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的(de)波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(ji拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗à)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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